2010年10月24日 星期日

國際標準貨幣?哪來的新創字?

我還中原標準時間哩


貨幣銀行學在台灣是一門非常不受重視的科目,非商科的
學生學過的比例低得正常,但商科的學生修過的比例卻也
是百分百。實際上是商業行為基礎知識的貨幣銀行學,
是一門可以至少分成貨幣銀行學原理、國際金融、金融經
濟學(介紹各種關於貨幣的個經與總經理論)的課程。然而
就算是學過的商科學生,多半也學得零零落落。


很自然地,台灣人多半有著詭異的貨幣金融觀念。之前已
經介紹很多次,很多人至今抱著金本位被拋棄都是美國的
陰謀改天一定可以重回金本位、壓低匯率是"常理"或者
"央行升息的話銀行利率一定會上昇"等等觀念。這些觀
念別說一般人,甚至可以在企業家、專業作家,甚至是專門
的學者身上看到。專職於商業卻連基礎知識都學得亂七八
糟,看了另人捏把冷汗。






紅極一時的貨幣戰爭,也是如此(雖然他是中國人,不過
國人學貨銀的比例可能比台灣更少)。但與其說其作者觀念
誤,不如懷疑一個在高階金融機構工作的人(儘管其職務
並非經濟學家或決策者),竟然可以如此是非顛倒,更可能
是因為他打算引導出某種結論、並且誤導讀者。


像是這篇文章:匯率戰,國族主義與經濟哲學


這篇作者的見識廣泛,是無庸置疑的。


然而卻刻意扭曲了當初以美元作為國際儲備貨幣的故事,
刻意忽視背後存在的經濟考量,而直接將美元作為國際儲
備貨幣的事件,透過一連串複雜難懂的陳述,硬推到最後
一段的結論,結論重點有三:


ㄅ)不管標準如何設立,美元不用,回到黃金,或改用RMB
 ,或瑞士法郎,或人工晶片,或 - - - - 都可以


ㄆ)美國不可能因別邦的經濟不好,自己還可以安心過日


ㄇ)中國也不可能因自己的國族主義,讓中國的經濟凌駕
 於其他邦國之上而還能維持的


而其中的一段探討,更是十分詭異:


這就表示一個人(邦國)賺盡全世界所有的錢,擁有全球
資源後,是也決不可能讓他自己(邦國)這個唯一的富
(邦國)存活下去的。


為什麼?因為財富從一開始,就根本不可能集中在一個人
身上-除非這個人能夠吸收所有人的壽命、人生,最後全
世界只剩下他一人,那才有可能。最後這人大概也成了神
,這問題也沒有討論的必要了。能問出這樣的問題,顯然有
以為所謂的財富就是看得到可以被蒐集的那些東西,這
有如古代人一樣的觀念,人類的時間跟勞動是財富的一
,可以說是古典到不能再古典的經濟學觀念了。


但,這並不是這篇文章最怪的地方。最怪的地方是,所謂
的標準貨幣從來都沒有必要性、必然性,也從來沒有存在
所謂的國際標準貨幣(到底誰在用這個字啊?不是都用儲
備貨幣嗎?),當年之所以用政治動作選擇美金,則是因為
要讓市場自然形成美金儲備貨幣,會承受更多阻力、讓
界各國付出更多經濟不效率的代價。在那個各國都拼命
經濟的時代,搞定錢的問題遠大於自不自由的問題,所
各國民選領袖便為了反映公民的拼經濟要求而這麼作。


之所以選擇美金,當年是為了兼顧國際金融的穩定跟效率
,不是什麼哲學性的考量,更沒有眞理說必須有個國際標準
。所謂的標準貨幣,是因為當時美元所代表的黃金儲量
高而穩定,在還存在金本位信仰的時代,是世界上總價值
最穩定的貨幣。


但實際上Bretton Woods Agreements在作的不是什麼"人工
國際標準貨幣",而是建立固定匯率制度、規定各國以
美金取代當時流通性極低的黃金作為外匯儲備,國際標準貨
幣這個字實在太新潮了,還得想一下到底有什麼人在用呢。
貨幣匯率長度雖然都是像是"單位",但前者其實是相對
之下的變換比率,並不需要去追溯當初是什麼時候留下的測
量記錄。


簡單用實例說明,就是假設一公尺這個單位變了三次,第二跟
第三次分別是第一次的兩倍跟三倍長。假如我們不知道手邊得
到的那張表格上面的"身高一點八公尺"是什麼時候記錄的,
那我們就不知道是要將它乘上幾倍,才會等於現在的一點八公
尺。


在這樣的情況下,婚友社調資料的時候,可能會不小心把一公
尺高的侏儒誤當成兩米高的長人呢。


但匯率完全沒有必要,這個人說"給我等於一美金的台幣
,那你只需要看現在匯率市價多少、或是你們想要用多少來換,
然後算給他就好。以前的台幣對美金匯率是多少,跟你要換給
他多少,是沒有關連的,就算完全不知道,也沒有關係。這是因
為匯率是一種相對價格,根本不是什麼度量衡單位。把匯率跟
長度當作同一種東西,令人不禁懷疑貨銀念到哪去了。


而那個體制,在作的是強迫各國的貨幣政策要統合而穩固


三元悖論(The Impossible Trinity)是貨幣銀行學的基礎觀念,
指的是以下三件事情無法同時並存,就是:


ㄅ)固定匯率制度


ㄆ)獨立貨幣政策


ㄇ)資本自由進出


(要命的是,既wiki裡中文沒有理性外,三元悖論
又被寫成聽都沒聽過的怪翻譯,中文wiki到底是
編寫這條目的?這翻譯跟國際標準貨幣一詞一樣新潮。)


在該固定匯率體制建立時,三元悖論尚未被完整建立起
來,在當時僅靠著經濟官僚的實務經驗,知道ㄅ跟ㄆ是
必然對立的-當然政府也可以愚蠢地覺得無止盡地印新
台幣後,也"規定"三十元新台幣兌一元美金。只是除
了奉公守法的人以外,根本都會是黑市交易而已,當黑
市可以用二十元新台幣就換到一美元,實際上根本不會
有什麼三十元新台幣對一元美金的匯率。


在當時,最重要的是透過約束各國的匯率僵固在這個相
對價格,讓各國不能從事超量貨幣擴張政策來競貶提高
所謂的"出口競爭力"-因為世界各大經濟國才剛吃過
競貶的虧。


選擇美國則是要美國承受因為國內貨幣供給不足造成的
問題,來換取能夠穩固世界金融中心的地位。這是因為
世界上所謂的"外匯儲備",是指匯率要僵固在某個價
格的政策,在己方貨幣有貶值壓力時,便在國內賣出美
金、回收本國貨幣,使每單位本國貨幣的實質購買力提
高、而推動升值力道,而美元則在該體制下成為外匯儲
備用貨幣。


假如央行沒有別的外幣可以"賣出"來"買入"本國貨
幣,就無法使本國貨幣流通餘額下降。在當時,各國黃
金儲量都已經低到無法供應這種回收放出貨幣的政策所
需,因此只好換成美金-而美金則可以透過買賣黃金來
改變兌換黃金的相對價格與美金的流通量,或是透過財
政或貨幣政策來改變美金的流通量。


後來美金兌黃金的標準則因為美金成為世界儲備貨幣而
崩潰,後來變成純粹的稅務憑證基準(美金其實就是繳
稅給美國政府、或美國政府給你補貼用的憑證,也就是
美國的所得轉移政策的相對價格,這部分講起來十分
複雜,在此不多說。


而另一個原因,就是美國龐大的進口需求,養活了把美
金當儲備貨幣的東亞國家(現在又多了幾個非東亞國家)
。所謂的儲備貨幣前面已經說過了,就是為了壓迫自家
貨幣、避免升值所進行的儲備,賣掉儲備是爲了把本國
貨幣換回來庫藏,那買進儲備就是爲了把鈔票放出去、
使國民持有的貨幣的實質價值下降、而使央行交易對手
能換的貨幣實質價值上升。


這是標準的拿全國國民的財富來補貼出售外匯的賣家的
政策。如果是出口廠商換匯,就是補貼出口廠商,如果
是國際炒家要來炒樓炒股,就是在補貼國際炒家、助長
熱錢,補貼出口廠商跟助長熱錢從來都是同一件事情。
沒想到台灣人竟然可以把補貼出口廠商跟打擊國際炒家
都歸功在央行買匯政策,實在是"經濟(學)奇蹟"。


東亞國家因為有這樣莫名其妙的需求-當然,這麼莫名
其妙的需求,在二戰後可是幾乎大家都有,因此需要透
過固匯率制度來"規範彼此的競貶行為",因為各國
兌美匯率不准動,就代表彼此之間也不能競貶的意思。
剛吃過競貶虧的世界各國,可不希望競貶搞成世界大戰。


而美國承受這種固定匯率的儲備貨幣的結果,就是必須
瘋狂印美金來使各國可以庫藏美金。而這引起了矛盾-
市場上美金流通過量時代表美金有貶值壓力、各國必須
買進美金、釋放貨幣來平衡,而反過來說,當美金流通
量不足時,各國央行又必須賣出美金、收回本國貨幣。


假如美國經濟成長太快,就會使流通量可能無法跟上實
際需求,而使美金有巨大的升值壓力。如此一來就會有
國家因為儲備不足導致美金都賣完了,黃金如果不夠賣
,就根本難以維持固定匯率制度-除非開始拍賣國有資
產、或是實施根本不合時宜的貨幣政策(本國經濟都不
夠強了還得為了升值而緊縮貨幣政策造成經濟緊縮)。


因此。各國必須儲備高得嚇人的外匯儲備量,而且,一
美國經濟成長太快超過預期,就會完蛋,維持此制度
固的唯一方法就是美國不准比大家進步的要快,根本
反美國人的基本價值觀。


美金可以幹嘛?付薪水給各國公務員嗎?其實除了再跟
美國買黃金以外,能支撐這麼巨額的美金存款的資金停
泊需求的,也只有美國的資本市場-特別是公債了。


也就是說,世界各國有動機爭相擠破頭搶購買美國公債
使美國公債一路被炒高、美國政府跟人民舉債的壓力
越來越低、有著無限瘋狂擴張的財政補貼力量,來刺激
超過原本預想的經濟成長。這樣的事情在最近三十多年
也一直在東亞諸國存在著,瘋狂推動著美國內需成長。


總的來說,這個因為美國經濟成長太快而必須預先準備
的策略,本身就會壓迫美國經濟成長變快,有如一個無
止盡的循環一樣逼迫各國一直轉移購買力給美國人舉債
。這麼做的國家到底想幹什麼,實在令人一頭霧水。


而另一方面,美元將會一直處在無法正確維持穩定流通
的情況。因為世界上各國的經濟成長變動,就會不定
狂買美金,美國政府想要維持足夠的美金供給就必須
鈔換外幣-但如前面所說,這種儲備外幣行為是會圖
定族群的荒謬政策!因此美國政府選擇的就是操縱
幣政策來"幾乎整體性地圖利全國民眾"。


因此,根無法保證能充足供應、而又不影響到國內的
正常貨幣給,因為美國有自己的貨幣政策考量!按照
前面所說,美金因為美國經濟成長快速而升值過快,為
了幫助儲備不足的國家維持固定匯率制度,美國竟然得
實施量化寬鬆的刺激景氣政策!這是在搞笑嗎?


固定匯率制度下,最後造成成長動力強的國家(包含美
國),因為過度濫印本國貨幣,而造成了資產泡沫,造
成恐怖的民怨以及金融市場的不穩定,還有那個莫名其
妙必須資助美國人舉債的效果。很快地不到半個世紀,
全球主要國家匯率連動的協議就崩潰了,只剩下東亞國
家為主的怪國家還為了想要資助美國人舉債、壓迫國人
財富、還有圖利外資炒家,而維持著半固定的"浮動管
理匯率制度"。


這麼落落長地說下來,前面整理的該作者結論(ㄅ)什
麼標準貨幣的設立都可以,實際上可以說是不切實際的
幻想。現在的美金根本也不是什麼國際儲備貨幣,眞要
講還比較像是自甘為奴國家儲備貨幣,中國跟日本明明
有SDR特別提款權還瘋狂囤積美金,根本是為了競貶
罷了。


在對於歐盟國而言,美金也不是什麼很必要的儲備貨
了,因為他們彼此間的貿易關係更重於跟美國(實際
上歐元就是為了取代美元儲備貨幣的效果而生的),
諸國之所以把美金當儲備貨幣,也不是什麼規定,
為了操縱貨幣政策的一個非常直接、有效,而且百姓
部分都看不出來的吃人民政策效果罷了。


現在的美金之所以是那些國家的儲備貨幣,是因為那些
國家過度依賴對美國的出口,他們不解決這個問題或是
擺脫那種競貶思維,也就沒有辦法換成別種儲備貨幣,
更不要講換成瑞士了,瑞士何德何能成為儲備貨幣,難
道瑞士的老人會突然一人十化嗎?提黃金或是晶片更是
完全欠缺基本的現代貨銀知識(說不定是貨幣戰爭的書
迷)。


不過,人民幣是有可能的,就是中國人民變成美國人、
而美國人變成中國人的時候。中國人變成像美國人一樣
是可能的,不過要美國人跟中國人一樣寧願補貼國際炒
、補貼特定廠商來徹底惡化貧富差距、造成國民組成
政府來剝削自己的矛盾,甚至狂買中國國債來補貼中國
人,其實是非常困難的,要跟東方人一樣有奴性對美國
人而言簡直是不可能-當然,也不是零就是了,就跟該
作者其實貨銀學得很爛一樣,不是不可能。


這些卻完全不在那篇文章中提到,只用了莫名其妙的全
世界的財富都集中到一個人手中的比喻要解釋之,讓具
備基礎觀念的人看了反而完全看不出來他想說什麼。


而(ㄆ)根本跟整個固定匯率制度毫無關係,美國之所
以可以瘋狂舉債、把通膨釋放到東亞各國去,問題根本
是在於各國搶著想吃大便而已,美國根本沒逼他們。至
於(ㄇ)更是莫名其妙,干固定匯率何事?


這篇文章如果把講固定匯率的部分砍掉、把標題的匯率
戰字眼砍掉,還有那段硬扯匯率跟公尺的部分刪掉,改
個跟布雷頓森林體制、匯率戰完全無關的標題,那倒是
沒什麼問題。


只是,砍掉的是著文的討論主旨、討論內容、以及結論
,那這篇文章倒底是在講什麼,也就沒人知道了。

5 則留言:

  1. http://www.ptt.cc/bbs/NTU-Exam/M.1277368844.A.52D.html

    4.a.何謂「不可能的三位一體」(Impossible Trinity)?

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  2. 感謝分享,看樣子大概是代溝,在我學的那個年代這個
    翻做蒙代爾不可能三角或是三元悖論,沒有聽過這麼直
    譯有如神學名詞的"不可能的三位一體"。

    又,剛剛想起來,Mankiw也造過字

    "The Trilemma of International Finance"

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  3. 其實Wiki如果有問題大家都有權限去修改的。這就是wiki的本意吧。^^

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  4. 作者的年代很久遠嗎?

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  5. 央行干預匯率把新台幣對美元的匯率維持在一個較低的水準上,其決策原因為何??應該並不是為了後面的壞的影響吧,應該是為了某些正大光明的原因,只是在這麼作的時候產生了各種不好的副作用吧.我想知道的是他原本的目的是什麼??

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