貨幣金融指標的恐怖影響力
房地產、股票市場都是有錢人炒作、民眾跟進、窮困的人無法參與的資本市場。由此可知，
資本市場就是讓這些有資本、有閒錢的人跟進。特別是在景氣好的時候，大多數人手上都有
資本市場就是讓這些有資本、有閒錢的人跟進。特別是在景氣好的時候，大多數人手上都有
閒錢，資本家跟大股東人人賺錢賺得不知該如何是好；而薪水階級領獎金又按照東方人傳統
大半存進了銀行。這麼龐大的資金被歐美人形容為『不可思議』，因為過去總體經濟政策總
是以歐美民眾重視消費的行為模式去設計，在二十世紀後半日本人、中國人令西方人難以理
解的龐大儲蓄卻產生了意想不到的作用。
因為鉅額資金存放在銀行、壽險等金融體系，使得日本的銀行迅速吸收資本變成大怪獸。歐
美國家的貨幣流通是靠著不停消費、讓資金自然地在不同產業間傳遞、促發經濟成長。然而
東方國家卻讓儲蓄透過壽險、銀行等金融體系，藉著放款將資金大筆灌注到民眾或產業界認
為有『錢景』的產業。
在1980年代日本賺飽了外匯，因為日幣升值後變得購買力大增，金融控股公司把巨額儲蓄壓
進不動產市場－因為購置不動產或者進行房貸融資，比風險性高、評估難度高的企業融資要
容易得多。三菱集團的地產投資公司甚至還靠著美元持續貶值、日幣變大，幾乎買下整個洛
克斐勒中心十四棟摩天大樓，以台灣人來講就是有天被中國企業跑進來，買了幾十棟101等級
的大樓一樣。由此可知東方國家資金集中存放的威力，相同經濟規模的歐美國家資本只會透
過消費讓資金分散在各個產業，難以產生大筆資金短時間灌注相同產業的情況，一直到透過
所謂的金融創新發明各種衍生性金融商品，使貨幣流通速度從大蕭條以來成長了數倍，才使
這種資金快速流動向某一產業的效果變得顯著。
至於什麼是貨幣流通速率呢？就是整個市場上所有人總共只有五萬塊錢，但是只要靠著信用
交易（就是錢先欠著，晚點給或是找另一個人支付），就可以在短時間內讓交易總額是五萬
的好幾倍。例如B跟A買了三萬塊的東西，但是錢先欠著不給、只付了一萬的訂金，然後B轉頭
就把東西用四萬賣給C，然後B要C付給自己兩萬元、付給A兩萬元結清貨款。雖然市場上總共
只有B有一萬元、C有四萬元（合計五萬元），卻總共作了七萬元的交易，像這樣貨幣流通速
率就比一定都要一手交錢、一手交或要高－因為這樣必須要你有多少現金，才能做多少額度
的交易。
[圖：貨幣流通速率因各種工具發明產生的改變，可以看見貨幣流通速率不斷攀高，促成經濟發展，但也使金融危機不斷－因為藉著欠債作的交易，一定會有倒債造成損失]
然而這樣的效果卻是支雙面刃－在金融工具越來越進步的現代，也意味著這些工具變得難以
駕馭。就好像一台小房車連老奶奶都會操縱，方程式賽車卻只要一個疏忽就會導致人命傷亡
一樣，從1980年代開始，歐洲、美國、日本相繼發生重大金融危機，甚至到達每四五年就要
爆發一次造成慘重損失的情況。說穿了就是資金太快湧進少數幾個當紅產業，導致資金被濫
用。畢竟同一個產業並沒有那麼多優秀的企業或標的可以投資，然而資金卻因為流動太快來
不及在審慎評估錢就一窩瘋地丟進去。說穿了就是因為資金湧進造成產業大幅成長後，卻也
帶來過熱的經濟成長，使得投資變得沒有效率，造成壞帳、過度炒高標的物價格偏離實際價
值，而使投資人蒙受損失。
要評估這樣可怕的資金效益，現在是否造成過熱，最好的指標就是貨幣流通淨額的其中一個
定義：狹義貨幣供給額M1B。這個已經廣為投資大眾熟知的指標，代表的就是目前有多少資
金不是綁在無法被民間靈活運用資金的投資工具（定存、公債等等），而是可以被民間企業
或私人用來投資的額度。而M1B年增率則是代表今年這個月，比去年同時期的M1B要高出多
少，代表的就是有多少私人資金把原本固定收息的部分，挪到靈活投資的計畫上。
[圖：M1B的定義]
一般而言M1B年增率到達20%後，幾乎可以說是資金過熱的警告訊息（註）。假如經濟成長
並不理想、失業率高，但資本市場如股市、房市卻異常地景氣熱絡，多半是肇因於中央銀行
透過一些工具提高M1B產生的資金行情所致。這麼做原本的立意良好、想透過強迫民間資金
進行投資來拉抬經濟成長、使景氣蕭條可以回穩。然而在景氣仍在下滑、經濟體還在重整上
一次崩盤產生的問題時，強大資金灌注或許可以一時拉抬資本市場，卻不見得可以有效重振
景氣。
日本在1980年代末的泡沫經濟就是最誇張的例子，當時日幣因為被強迫升值，導致出口嚴重
衰退，但日本人卻因為日幣升值購買力大增、加上過去數十年累積的資本因為沒有前景無限
的產業可以投資而無處發洩，因而瘋狂湧入房地產跟股票市場，導致東京房市總價值高過美
國全國房地產總值、日經指數站上史無前例的三萬點，台灣人對『日本房地產非常昂貴』的
印象就是來自於此。只是過三年後產業疲軟問題依舊，終於使泡沫破滅－畢竟你不會一直把
錢壓在其實不太賺錢的公司或房地產上（賺不賺錢的定義請參考第四章）。
這是因為資金行情湧出之時，會以較高比率進入較容易觀察賺賠、計算資本利得（就是賺差
價）的股票市場跟觀察容易度次一級但有更高融資比率可以帶進大量資金的房地產市場，特
別是產業前景不佳時，台灣民眾會更趨保守選擇資產股跟傳統觀念認為『保值』的房地產市
場，反而造成經濟盤整、但是房市卻反向上揚的怪現象。然而一旦中央銀行決定透過升息或
其他方法收回在外的貨幣流通量（最快的方法就是賣國家債券），也就會率先反映在股市跟
房市上面，甚至民眾跟投資者還會預先反應未來可能緊縮貨幣流通淨額，先把資金抽走，導
致央行真正公佈時已經先跌過一段的情形。
簡而言之，若是一個經濟體明明經濟成長率、國民所得都在萎縮下降，然而房市卻因為M1B
增加而熱度上升，此時最好不要貿然投入，因為若是未來產業景氣沒有明顯回升、但央行卻
因為M1B年增率提升過高而被迫要緊縮資金時，將會導致保守的資金快速抽離股市及房市，
在產業景氣疲軟時將會對資本市場產生重重的一擊，這是任何外在力量都難以改變的國家級
力量，因為在貨幣流通速率極高的現代，資金的流轉非常快速大量，投入時可以很快產生
拉抬，但是一但抽離也會非常快地產生打擊。就算是業者號稱有所謂『陸資效應』，但其實
只不過是這種口號吸引到本土資金而已，實際上可以投入本土資本市場產生影響的陸資，與本
土資金及歐美資金比起來根本只是九牛一毛罷了。
如果貿然在經濟指標沒有起色的時候、因為一時房價、股價拉高，就誤以為房市將會無限上
漲，最後只會導致被資金行情造成的上漲假象所欺騙，因而買貴、過不到半年就後悔不已罷
了。
註：由於是年增率，是跟前一年作比較，故20%有時不一定是過熱，很可能是去年太冷，所以要跟前一年度的作比較。
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